股权分置与对价-精品文档

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中国证券市场前沿专题 --股权分置与对价吉林大学经济学院 丁肇勇股权分置的由来与争论? 国有企业改革与资本市场发展– 国有企业资本短缺与融资制度设计 – 国有资产保值增值的片面考虑 – 公司股权设置的非科学性 – 股票流通权的分置 – 股权分置与股权分割(分裂) – 张卫星 – 李荣融? 股权分置概念的提出股权分置的由来与争论? 股权分置与国有股减持– 1999年首次尝试 – 2001年非流通股流通价格定价的风波 ? 净资产定价 ? 市场价格定价 ? 市场的反应 – 2005年4月的分置政策出台? 股权分置与全流通对价的由来及含义? 什么是对价?– 对价(consideration)是英美法系上所独有 的概念.所谓对价是指合同一方得到某种权 利、利息、利润或其他利益,或是合同另一 方克制自己不行使某项权利或遭受某项损失, 或由此而承担的某种责任。 ? 接受对价的前提是交易双方均克制自己不行使某项权利或遭受某项损失,或由此而承担某种责任。 在股权分置改革中,对流通股东是否会因消除股 权分置状况而遭受损失还存在一些争论,但如要 方案获得通过,需要流通股东克制自己不行使否 决权则是一定的,因此,对价给付的前提没有问 题.对价的由来及含义? 对价是相互的,在股权分置改革方案中,对价对流通股东来说是因遭受某项损失或放弃某项权利而接 受由非流通股东给予的一些利益,对非流通股东来 说是因其有所付出而得到流通股东所给予的流通权。 ? 对价交易的标的是某种权利、利息、利润或其他利 益之一。在股权分置改革方案中,是流通权。– 对价的方式 ? 送股 ? 分红 ? 认沽权证目前主要对价方案的归类和评价? 现有股权分置改革方案的特点:– 都是流通权损失补偿论,而对于流通权价值的衡量方 法有两种:以超额市盈率衡量流通权价值和在总市值 不变的假设下以两类股东市值没有对价情况下的市值 变动衡量流通权价值。 – 这种思路认为,因为存在股权分置的制度安排,在公 司首次发行股票时,以及股票上市后,流通股东在认 购股份时存在非流通股份不流通的预期,因此股票发 行市盈率倍数及上市后的市盈率倍数超出完全流通市 场的市盈率倍数。超额的部分即为流通股东的流通权 (也有称之为流通权垄断利润的),股权分置改革将 消除这项权利,因此非流通股东需据此支付对价。? 思路1:以超额市盈率衡量流通权价值思路目前主要对价方案的归类和评价– 超额市盈率的算法 ? A.未来法– 超额市盈率=股权分置状态下的市盈率-改革后公司

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